空调、洗衣机销量增速有所放缓，冰箱销量表现较好。家用空调1至5月累计销量5573.80万台，同比增长30.06%;出口、内销同比分别增长28%、32.33%;与1至4月相比，销量同比增速有所放缓，主要源于外部需求放缓导致出口同比增速下降较大。冰箱1至5月累计销量3483.33万台，同比增长15.32%，出口、内销同比分别增长0.53%、20.28%;与1至4月相比，出口同比增速由负转正，但总销量仍然靠内销贡献，内销同比增速继续提升。洗衣机1至5月累计销量2279.18万台，同比增长19.81%;出口、内销同比分别增长10.18%、24.82%;与1至4月相比，销量同比增速有所放缓。白电三大产品中，5月份冰箱的销售数据表现相对突出，除了传统销售旺季带动外，也是由于去年同期基数较低导致今年呈现出较高的同比增速;空调出口增速放缓拖累总销量有所下滑，但内销同比增速仍保持在较高水平;洗衣机销量放缓主要因为“五一”期间产品销量低于预期。
厨卫电器销量同比降幅有所收窄。厨卫电器1至5月累计销量2605.67万台，同比下降10.12%;出口、内销同比分别下降6.74%、0.62%;与1至4月相比，销量同比降幅有所收窄。过去该子行业集中度不高，产品多依赖出口的局面略有改观，据近期的中怡康市场监测数据显示，国内企业目前的市场占有率已高达90%以上;厨卫电器子行业在沉寂了一段时间之后，以龙头企业为代表的新一轮技术创新正在加速产业升级的进程。
液晶电视销量增速继续放缓。液晶电视1至5月累计销量3349.96万台，同比增长9.22%;出口、内销同比分别增长6.18%、12.95%;与1至4月相比，销量同比增速受出口拖累继续放缓;液晶电视的销售旺季一般集中在下半年的9、10月份，我们判断，“中秋”、“国庆”节庆因素将会带动销量有所提升;由于国内液晶电视企业在技术上的话语权较弱，因此企业的毛利率相对不高;但今年以来，龙头企业通过调整产品结构，比如通过提升LED、3D或智能电视等高端产品的销售比重，使得自身的业绩有了很大的改善。
商务部数据显示，6月全国家电下乡产品销量、销售额分别为570.8万台、150.5亿元，销量同比下降4.4%，销售额同比增长11%;今年上半年，全国家电下乡产品销量、销售额分别为5093.8万台、1245.75亿元，同比分别增长56.7%和83.7%，与去年同期相比，两项指标增速大幅放缓，“家电下乡”政策边际效益递减明显。
我们认为，通胀压力带来的原材料成本及人工成本的增加、外部需求放缓及人民币升值、“家电下乡”等政策刺激效果的逐渐减弱均是导致二季度行业多项指标增速放缓的主要因素;3季度通常是空调、冰箱等白电产品销售的平淡期，因此我们判断三季度行业或将回归平稳运行态势。尽管如此，家电行业的基本面并未发生太大的变化，消费升级、保障性住房建设及城镇化进程的加快等正面因素仍会对行业稳定增长形成有力支撑，且各子行业的龙头企业有能力通过调整产品结构及模块化管理抵消不利因素带来的负面影响，因此我们对龙头企业的盈利能力保持相对乐观。
